В конце прошлого месяца мировой финансовый рынок всколыхнуло громкое заявление президента хедж-фонда Baupost Group Джима Муни (в его управлении находится капитал 30 миллиардов долларов): грядет новый экономический кризис, по масштабам сопоставимый едва ли не с катастрофой. Причиной краха международного рынка, по его мнению, станет излишняя активность инвесторов в условиях наступившей, но временной стабильности. Сейчас уровень колебаний фондовых индексов по всей планете подозрительно невелик, но у ключевых игроков это почему-то не вызывает опасений. Инвесторы смело берут на себя долговые риски, массово скупая активы по низким ставкам, которые рано или поздно начнут расти и снижать стоимость приобретенного имущества. Долг при этом останется прежним, что заставит инвесторов распродавать купленное. А это снова приведет к росту колебаний фондовых индексов. Процесс превратится в цикл. Действительно ли ложное чувство комфорта и недальновидность инвесторов может привести к обрушению мировой экономики? По каким правилам нужно играть, чтобы с успехом занимать лидирующие позиции на рынке и при этом не довести его до второй «великой депрессии»? На эту тему мы решили поговорить с финансистом и бизнесменом Дмитрием Леусом. — Вы наверняка слышали о недавнем прогнозе Муни. Если он прав, то как тогда вести себя в благоприятное для вложений время? — В чем секрет успешного инвестора? Что является главным критерием, определяющим ваше преимущество и более высокую конкурентную позицию на рынке? Эти и подобные вопросы интересуют многих начинающих (и не только) инвесторов. Кто-то находит ответы самостоятельно, основываясь на собственном опыте; кто-то ищет советы и рекомендации в литературе, изучая опыт других и примеряя их ситуацию на себя. У каждого своя история. Для себя я выделил другое правило — найти себя, поверить в себя и быть собой. К такому выводу я пришел за более чем 20-летний опыт работы, связанный с финансами, инвестициями, оптимизацией и развитием разного рода бизнеса. Кто-то скажет, что это не новость и что многие «великие» (бизнесмены, инвесторы или предприниматели) давно уже об этом говорят. И если это действительно так, если об этом так много и многие говорят и распространяют эту идею в бизнесе, то почему не у всех получается? Неужели сегодня, во время насыщенной информационной среды и высочайшего уровня ее доступности нужно еще что-то? Как оказалось, нужно… — Что? — Верная формула, и в моем случае такой стало правило «50\50». Первые 50% — это знания, которые ты можешь получить из различных источников, и навыки, которые ты приобретаешь в процессе работы. Вторые 50% — это твое отношение к себе и миру. Некая внутренняя философия, если хочешь. Это определяет, насколько ты будешь успешен и каких результатов достигнешь. Если говорить о мире инвестиций и финансов, здесь все так же — философия является ключевым фактором, который определяет успех. Она, с одной стороны, рациональна и принимает во внимание сами объекты инвестиций, с другой — эмоциональна и основывается на личностных характеристиках и качествах самого инвестора. Другими словами, успех в инвестировании сокрыт не в том, как и что нужно делать, чтобы стать таким же, как Уоррен Баффет [крупнейший в мире инвестор с капиталом 75,4 $ млрд], а в том, что нужно именно тебе, чтобы добиться таких же результатов. — Вы говорите о философии в мире финансов. Что под этим подразумеваете? — Сегодня нет единого определения понятия «инвестиционная философия». Кто-то говорит о том, что «это карта и компас в мире инвестиций, без которых вы легко потеряетесь и не найдете правильную дорогу». Кто-то рассматривает это как «определенным образом выстроенную логическую цепочку знаний о рынке, о принципах его работы, о типичных ошибках большинства инвесторов». В моем понимании инвестиционная философия тесно связана с твоей инвестиционной стратегией. И здесь ключевым является слово «твоей». Нередко можно увидеть, как начинающий инвестор, прочитав несколько умных профильных книг, решил, что в этом и есть самый главный секрет, и начал применять в своей деятельности то одну, то другую стратегию. В условиях низкой конкуренции на рынке у него могут появиться первые положительные результаты, и так может продолжаться до тех пор, пока рынок не «прогреется». Вот тут, как правило, начинаются «чудеса» — непонимание происходящего, уход в минус и потеря контроля над ситуацией. Инвестор начинает искать и применять новые волшебные «рецепты» по чьей-то рекомендации или решает довериться своей интуиции и пятой точке опоры, надеясь на благоприятное стечение обстоятельств. Все это приводит к непредсказуемым, а зачастую отрицательным в плане доходности результатам. — Как тогда быть — не читать и не применять чужие стратегии? — В так называемой «классической» финансовой модели инвестиционная деятельность рассматривает поведение инвесторов сугубо рационально и не учитывает психологию. Другими словами, решения якобы должны приниматься исключительно на основании сухого расчета, но на самом деле это далеко не так. Основой инвестиционной философии является как раз человеческое поведение. Более того, возникшее в 90-е годы новое направление, которое получило название «поведенческие финансы», основывается на связи трех основных компонентов, два из которых явно не из мира финансов — это социология и психология. Именно человеческая слабость и поведенческие мотивы играют важную роль в формировании инвестиционной философии. К самым распространенным человеческим слабостям, на которых играют на рынке, можно отнести желание быть как все [не выделяться на фоне сильных игроков на рынке], ощущение ложной стабильности [думать, что ситуация на рынке не может кардинально измениться], а также неумение отделять факты от мнений. — То есть игру на слабостях, как вы выразились, можно условно назвать информационным вбросом? — Верно, и в этом случае нужно рассматривать рынок с точки зрения его эффективности. Здесь стоит более детально остановится на этом определении. Эффективность рынка — это рынок, который дает равный свободный доступ к информации относительно текущих инвестиционных возможностей. То есть любой участник рынка может использовать информацию, чтобы оценить поведение какой-либо ценной бумаги в прошлом, понять причины, которые привели ее к текущей цене и спрогнозировать ее динамику в будущем. Кроме того, на эффективном рынке стоимость ценных бумаг мгновенно реагирует на полученную новую информацию (финансовый отчет, обзор аналитиков, заявления ведущих инвесторов) и быстро адаптируется к ней. В последнее время принято считать, что рынки эффективны большую часть времени, но чрезмерно реагируют на информационные «вбросы». Поэтому важно понимать в каком состоянии находится сейчас рынок и что на него влияет — объективная ситуация или «вброс». — То есть для анализа эффективности рынка нужны как раз «сухие расчеты» и четкая стратегия, а для отделения реальной ситуации на рынке от чьей-то манипуляции — человеческий фактор. Так? — Как мы рассматривали ранее, философия и стратегия — два связанных понятия. Если у вас уже сформировалась инвестиционная философия, то и инвестиционную стратегию необходимо строить, исходя из вашей философии. Если вы в основу своей философии закладываете реакцию рынка на информационные посылы, то вы, скорее всего, будете покупать акции на падении (если рынок получит финансовый отчет, который не соответствует их ожиданиям) и продавать на подъеме (после публикации положительного отчета). Если вы играете против рынка (стратегия иррационального подхода) и являетесь крупным игроком, то вы можете укрепить позицию интересующих вас акций на рынке до критичного для продажи уровня, а после этого продать. И это в первую очередь зависит от вас, ваших целей, сильных сторон и опыта. Инвестиционных стратегий великое множество, и они имеют свойство комбинироваться в зависимости от конъюнктуры рынка. — Опыт и сильные стороны наверняка играют большую роль, но играть против рынка не слишком большой риск? — В инвестиционном бизнесе риск — это степень твоей свободы, с одной стороны, и размер вознаграждения — с другой. Есть несколько вариантов оценки рисков: Первый — метод чек-листов. Он предполагает проведение экспертной оценки своими силами или с привлечением независимых экспертов, а также введение ставки дисконтирования в привязке к срокам реализации проекта. Второй — скоринговая система. Она строится на знаниях и информации источников. Ты анализируешь объект инвестирования, обращая внимание на качество корпоративного управления и принятия решений, на структуру и позицию в отрасли, ликвидность финансовых показателей и так далее. Третий вариант — кредитные рейтинги независимых агентств вроде S& P, Moody’s, Fitch. Также можно изучить статистику банкротств в вашем регионе и мире в целом. Ну, и самой сложной методикой является анализ чувствительности инвестиционного проекта к рискам. Это построение имитационной математической модели влияния разного рода неопределенностей на показатели проекта и последующее инвестиционное решение с учетом влияния этих рисков. — То есть здесь та же логика, что и в теме о человеческих слабостях и эффективности рынка? Оценка рисков — чистая аналитика, выбор варианта этой оценки — человеческий фактор или философия, как вы говорите. — Философия инвестиционного бизнеса — набор утверждений, правил и принципов о поведении инвесторов и работе рынков. Чтобы быть успешным инвестором и иметь конкурентное преимущество, нужно не только принимать во внимание все рыночные тенденции и факты, но и изучить собственные сильные стороны с целью определить, какой инвестиционный подход является для тебя оптимальным. Не имея своей инвестиционной философии, ты можешь блуждать от одной «выигрышной» стратегии к другой, теряя на транзакционных издержках и испытывая потери.

прочитать статью полностью